2025년 들어 원·달러 환율이 1,400원대에 근접하며 불안감이 커지고 있지만, 글로벌 투자은행 골드만삭스는 정반대의 전망을 내놓았습니다. 2026년에는 원화가 구조적으로 강세로 전환될 가능성이 높다는 분석입니다. 한국 경제의 기초체력 회복, 국민연금의 투자 조정 가능성, 개인 해외투자 규제 변화, 그리고 한국 국채의 WGBI 편입에 따른 대규모 자금 유입까지, 원화에 긍정적인 요인들이 동시에 작동할 것이라는 판단입니다.
이번 글에서는 골드만삭스가 제시한 주요 근거를 기반으로, 2025~2026년 환율 전망과 투자자가 반드시 알아야 할 핵심 포인트를 쉽게 정리해드립니다.
1️⃣ 골드만삭스 26년엔 원화 반등 가능성 4가지
① 한국 경제의 기초체력 회복 (가장 중요한 근거)
원화의 장기 방향은 결국 한국 경제 펀더멘털이 결정합니다.
- 글로벌 AI·기술 수요 지속 → 한국 수출 장세 유지
- GDP 성장률 1.1%(2025) → 2.2%(2026)로 반등
- 경상수지 흑자: GDP 대비 4.9% → 6%로 확대
💡 즉, 수출·성장·투자 모두 좋아지는 구조라면 한국 자산의 매력은 더 높아지고, 자연스럽게 원화 수요가 증가 → 원화 강세 압력이 생기게 됩니다.
② 국민연금(NPS)의 투자 조정 가능성 (달러 유출 감소)
2025~2026년 사이 국민연금 리더십 교체가 예정돼 있습니다.
골드만의 판단은
- 새 경영진 아래에서 해외 비중 일부 축소 → 국내 주식 비중 회귀 가능성
- 이는 정부의 ‘밸류업 정책’과 목적이 일치
- 이미 2025년 상반기에 시행했던 FX 헤지 프로그램(원화 위험 줄이는 정책)이
2026년 이후 재개 가능성도 존재
💡 즉, 국민연금이 더 적게 해외에 투자하고, 더 많이 국내에 투자하면 한국에서 달러가 빠져나가는 압력이 줄어들고 원화 강세를 받게 됩니다. (원달러 환율 하락)
③ 개인 해외투자 규제 및 세제 변화 가능성
2025년 원화 약세의 가장 큰 원인 중 하나가 바로 한국 투자자의 해외 ETF·주식·채권 투자 급증 (2025년 1~9월 해외투자 규모 1,000억 달러!)입니다.
개인이 원화를 달러로 바꾸어 해외 투재에 쓴 만큼, 달러 수요가 커지고 자연히 원화 약세가 나타났던 것인데요.
골드만의 예상은 아래의 2가지 입니다.
- 정부가 개인의 FX 헤지(환위험 방지) 에 세제 혜택을 줄 수 있음
- 해외투자 시 무조건 원화를 팔아 달러로 바꾸지 않아도 되게 만드는 정책
💡 즉, 개인 해외투자의 달러 수요 감소로 원화 강세 요인이 됩니다.
④ 한국 국채의 FTSE WGBI 편입 (대규모 자금 유입)
가장 강력한 구조적 요인으로 뽑히는데요.
한국 국채는 2025년 4~11월 사이 글로벌 국채지수(WGBI)에 단계적으로 편입됩니다. 이에 연동되는 패시브 자금 유입 규모는 총 600~700억 달러로 추산됩니다.
- 이 중 200억 달러는 2025년에 이미 유입
- 남은 400~500억 달러가 2026년부터 본격적으로 들어올 것
💡 글로벌 자금이 한국 국채를 꾸준히 매수 → 달러 유입 증가 → 원화 강세 순으로 이 요인은 단발성이 아니라 구조적으로 장기적입니다.
2️⃣ 한국은행, 금리 인상보다 인하 가능성이 더 큼
골드만은 한국은행의 금리 측에서도 원화에 우호적인 메시지를 내놨습니다.
- 시장에서는 한국은행이 추가 인상할 수도 있다는 우려 반영
- 골드만은 “추가 인하 가능성이 더 크다”고 판단
또한,
- 2025년을 괴롭힌 CD금리(단기금리)의 분기말 급등 현상은 일시적 특수 요인으로 봄
- 빠른 시일내 정상화될 것이라고 예상
이런 전망은 금리 스프레드 개선을 통해 2년 만기 이자율스왑(IRS)을 받는 전략에 우호적입니다.
3️⃣ 투자자 관점에서 어떤 의미일까?
3-1) 달러 자산만으로 편중된 포트폴리오를 재점검할 시기
- 2026년 원화 강세가 현실화되면 달러 자산 수익률이 원화에게 깎일 수 있음
3-2) 해외투자 타이밍 신중해야
- 특히 24~25년에 비해 해외 투자 매력이 일부 약해질 가능성 존재
3-3) 한국 자산(국내 주식)의 재평가 가능성
- 밸류업 정책 + WGBI 자금 + 국민연금 포지션 변화
- 한국 시장에 외국인·기관 자금이 들어오는 구조
4️⃣ 골드만삭스, 26년 원화 강세 종합 결론
2025년 약세는 비정상적 → 2026년엔 되돌림(강세) 가능성 높음
① 2025년 원화 약세는 비정상적
- 한국 수출·기술 경쟁력·투자 상승률을 고려하면 경제 펀더멘털은 원화 강세에 더 가까운 구조
- 약세의 진짜 원인은 국내 투자자의 해외투자 자금 이탈 때문임
② 2026년 강세 요인이 네 방향에서 동시에 작동
- 한국 경제 성장률·투자 확대
- 국민연금 투자 조정 및 정책 효과
- 개인 해외투자 규제·세제 변화
- WGBI 편입에 따른 글로벌 국채 매수(400~500억 달러 유입)
→ 이 네 가지는 서로 다른 방향에서 원화 강세를 강화하는 요인
③ 골드만삭스 26년 원화 강세 요약표
| 구분 | 핵심 내용 | 시장 영향 |
|---|---|---|
| ① 한국 경제 기초체력 회복 | – AI·기술 수요 확대 → 수출 증가 지속 – GDP 성장률: 1.1%(2025) → 2.2%(2026) 전망 – 경상수지 흑자 확대(4.9% → 6% 수준) |
원화 강세 압력 증가 |
| ② 국민연금 투자 조정 가능성 | – 2025~2026 리더십 교체 예정 – 해외 비중 일부 축소 + 국내 주식 비중 확대 가능성 – 과거 시행한 FX 헤지 프로그램 재가동 가능성 |
해외로 빠져나가는 자금 감소 → 원화 수요 증가 |
| ③ 개인 해외투자 규제·세제 변화 가능성 | – 개인 해외 ETF·주식·채권 투자 급증(2025년 1~9월 1,000억 달러 규모) – 정부가 환헤지 관련 세제 혜택 제공 가능성 – 해외투자 시 원화 환전 부담 감소 정책 논의 |
개인 달러 수요 감소 → 원화 약세 압력 완화 |
| ④ 한국 국채 WGBI 편입 (2025~2026) | – 2025년 4~11월 단계적 편입 예정 – 패시브 자금 총 600~700억 달러 유입 예상 – 200억 달러는 2025년에, 400~500억 달러는 2026년에 본격 유입 |
구조적·장기적 원화 강세 요인 |
| ⑤ 한국은행 금리 전망 | – 시장은 인상 가능성 반영했으나 – 골드만삭스는 “추가 인하 가능성 더 큼” 전망 – CD금리 급등은 일시적 현상으로 판단 |
금리 스프레드 개선 → 환율 안정 도움 |
| ⑥ 2026년 원화 강세 결론 | – 네 가지 강세 요인이 동시에 작동 – 한국 경제 성장률 회복 + 수출 호조- 국민연금·개인 달러 수요 둔화 – WGBI 편입으로 자금 대규모 유입 |
2026년 원화 반등 가능성 매우 높음 |
| ⑦ 투자자 전략 포인트 | – 달러 자산 비중 재점검 – 해외투자 타이밍 보수적 접근 – 한국 자산(국내 주식·국채) 매력도 상승 |
환율 변동성 대비 전략 필요 |
✅ 마무리하며
2025년 원화 약세는 구조적 흐름이라기보다 일시적 수급 요인이 크게 작용한 결과입니다. 반면 2026년에는 한국 경제의 성장률 회복, 수출 호조, 정책 변화, 글로벌 자금 유입이 겹치며 원화 강세의 기반이 한층 더 견고해질 가능성이 높습니다.
환율 방향성은 투자 전략과 직결되는 만큼, 향후 1~2년의 환율 변화는 포트폴리오 재구성에도 중요한 시그널이 될 것입니다. 앞으로도 주요 기관의 전망과 시장 흐름을 지속적으로 업데이트해, 투자 판단에 도움이 되는 정보를 빠르게 전달 드리겠습니다.